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资金链重压考验京东上市强行军

发布时间:2020-02-11 08:08:17 阅读: 来源:焊管机厂家

近日,汤森路透旗下IFR援引知情人士消息称,京东将募集的资金将会达到30亿-50亿美金。京东计划于下周在北京对投资银行进行“选美”(beauty parade),从中挑选上市承销商,IPO日期初步确定在2012年上半年。这意味着京东IPO进程较预期大大提前。

它为什么要上市以及它靠什么上市?京东及刘强东必须要面对这些问题。

微妙的时机

有关京东上市消息曾流传过多个版本,上周这个版本,被业界认为比较接近真相。

鉴于目前投资者对中国互联网股票并不十分看好,京东商城上市决定令人颇为意外。按照此前上市时刻表,京东商城应该在2013年上市。

有观点认为,这或许和京东年初进行的第三轮融资有关。

今年4月,京东商城从包括俄罗斯风投公司数字天空技术(Digital Sky Technologies)为首的投资者财团成功筹集到15亿美元资金,创下中国互联网公司对外定向筹资纪录。然而,有业内人士质疑,按照PE/VC行业向来的风格,所融资的数字跟最终到账的数字会有一个较大的差距——京东之所以高调宣布这个数字,被视为某种程度上自壮声势。

此前有消息称,在去年7、8月份左右,京东供货商的回款账期从通常的15-30天被拖长到2个月甚至更长,这表明京东资金链高度紧张,因此在融资过程中投资者和刘强东签署了对赌协议,包括上市日期、盈利计划和最终回报比例。但此后刘强东公开宣布,并没有对赌协议的存在。

目前登陆美国市场对中国公司而言,并非理想时段,PPLIVE、迅雷等公司都推迟了赴美IPO计划。因此,京东商城没有冒险的必要。如果京东商城最终选择近期启动IPO,很可能意味着面临投资者压力,即机构投资者可能期待赶快回收投资。在不能无视中国互联网泡沫的情况下,争分夺秒争取上市以回收部分投资是一种理性选择。

“简单”的买卖

从表面上看,京东在从事着一桩简单的买卖:它拥有大量的可变现流量,这可以视为销售的渠道和潜在的消费人流,并以此倒逼生产商,获得一定程度采购差价,从而获得利润。

这背后意味着市场更复杂逻辑:当采购量和销售量大到一定程度时,像京东这种大的销售渠道应获得相当大的定价权,以及账期优势——区别于其他小规模渠道,京东的现金流来自批量采购、快速销售以及缓慢回款这个基础。

换而言之,京东是用账期差来实现现金流动的:当对外销售一宗商品时,京东并不需要大量的现金投入,而是采用上游供应商先到货,消费者立刻付款的形式;当现金流动至京东账目上时,它会选择按照一定周期回款的方式付款给生产商,这个周期取决于京东的销售量——当某种类型的产品京东占据销售优势的话,它将拥有定义回款期的能力。

在某种程度上,这就是下线国美或者苏宁翻版,只不过是采取了线上交易形式。在过去几年间,京东在3C领域尤其是笔记本电脑和数码相机类目上,它已经获得了这个权利。知情人士透露,京东2011年有三个目标,一个是销售额做到240亿-260亿,一个是图书和软百货的销售占比达到20%,一个是物流体系稳步开展。从目前来看唯一能够完成的是第三个目标,迄今为止,3C在京东销售占比仍然高达89%。有消息说,在3C领域中,京东的回款周期甚至最长可以到超过2个月,这也就意味着,积压上游生产商的资金来扩大销售成为可能。

然而,这个体系取决于另外一环:京东的销售能力——只有当它的销售量足以遏制住供应商的外逃冲动时,它才拥有这个定义回款周期的权力。

在业内广为流传的“秘密”是,在京东优势的3C领域,小分销商占购买者比例在3成左右——也就是说,这些分销商从京东上采购的产品,甚至要比从厂家正规的分销渠道的价格更具优势。

家电领域人士称,这可能是京东在价格上进行了某种程度的补贴。“厂家出货是有一定价格体系,这个不会被打乱。而京东以回款周期的优势,向大宗采购者进行补贴,从而获得更大的销售量,从而获得更大时间的回款周期,这是一个危险的链条”。这一部分的金额据推算,每年在2.5亿-5亿左右——京东的销售额越大,它的亏损额也就越大。但京东商城的目标就是继续往前冲,快速获得的市场份额,通过贴水实现低价——扩大销量——继续补贴。

京东商城2010年销售额为102亿元,比2009年近40亿元的销售额增长超过200%。

一家分析机构称,在针对像京东这样的垂直B2C进行估值时,他们采取的基础估值工具为PS值,也就是销售额——这或许能够解释,京东为何采取激进手段来扩大销售额。

但这个链条总有一天会面临巨大的风险,随着更多机构投资者的进入以及IPO的实现,它将采用更为谨慎的补贴。而随着市场形势的变化,机构投资者或许也意识到,靠补贴换来的市场并不足以支持京东的未来,快速退出会是一个比较好的选择。

“升级”的挑战

值得关注的是,随着数十亿美元投资的流入,电子商务行业竞争显著升级。随着团购网站高朋和服装零售网站凡客的裁员,电子商务行业已经初露危机迹象。

上月,京东商城以降低成本的名义突然弃用支付宝。在某种程度上,这只是刘强东面临的挑战之一。刘强东多次公开承认,京东成长的脚步正被来自公司内部的管理关节拖累。

一位已经离开京东的中高层人士说,在京东,一个业务线往往就是一个山头,当换掉一个管理者,就意味着业务线重来。而更为严峻的是,如果京东要实现刘强东所规划的目标,它必须要拥有更强的人才梯队。比如,根据行业普遍规律,京东商城为了完成北京地区5环内的自主配送,需要雇佣400多个配送员,这是一笔不小的人力成本。来自电商行业的消息称,目前京东日销售额平均在5000万左右,而在不断刷新的销售纪录背后,是物流和信息系统面临越来越沉重的考验,但这些软实力,可能才是未来征战的关键计较。

更大挑战来自市场。互联网分析师吕伯望说,在未来五年内,京东仍将持续亏损下去,一旦上市,刘强东将无退路。

路透社专栏作者阳歌说,“如果我是一名赌家,我会押注京东商城,若决定上市,最多筹得10亿美元,并很可能更少。世事变幻莫测,京东商城若能筹得50亿美元,则需要运气”。

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